在白酒上市企業中，古井貢酒(000596.SZ)以盈利能力不強著稱。

長江商報記者發現，2022年前三季度，古井貢酒在毛利率達76.4%的情況下，凈利率僅21.22%，墊底前十上市白酒企業。同期，公司銷售費用高達36.24億元，在上市酒企中僅次于五糧液。

而且，古井貢酒收購黃鶴樓酒業51%股權后，標的連續4年踩線完成業績對賭，其中2021年營收更是飆漲近2倍。

然而，2022年半年報顯示，黃鶴樓酒業營業收入為6.31億元（不含稅），同比增長8.53%，增幅驟降，又要創造“奇跡”才能完成營收20.41億元（含稅）對賭。

不僅如此，古井貢酒和黃鶴樓酒業的部分產品在名稱、售價等方面十分相似，或許存在“同業競爭”的關系。

長江商報記者發現，黃鶴樓酒業官網上，公司產品展區中有一款酒名為“武漢船機特供”的白酒。而“特供”“專供”“專用”“特制”“特需”是相關部門早已明確要求白酒標簽不得標注的字樣。

一位白酒行業業內人士向長江商報記者表示，酒企為了抬高自身價值，有意創造“身份差異”，利用“特供”“專供”等字樣，用來欺詐、損害企業和消費者利益。

古井貢酒凈利率僅21.22%

古井貢酒是中國老八大名酒企業，是中國第一家同時發行A、B兩支股票的白酒類上市公司，主要產品為“年份原漿”“古井貢酒”“黃鶴樓”三大系列。

在山西汾酒和瀘州老窖都在為“白酒老三”展開爭奪戰時，排在第六位的古井貢酒并未跟風，但也提出了自己的目標。

2月21日，古井集團董事長梁金輝公開表示，2023年為集團“改革深化提升年”，要拿下200億元，向更高目標奮力進發！

雖然是古井集團的收入目標，但古井貢酒離200億元也并不遙遠。數據顯示，2022年前三季度，古井貢酒營業收入達127.65億元，同比增長26.35%；凈利潤達26.23億元，同比增長33.2%。

2021年第四季度，古井貢酒營收增幅達42.51%，為全年單季度之最。由此推算，古井貢酒2022年第四季度即便保持住26%的增幅，全年營收也可達167億元。

因此，古井貢酒2023年營收只要增長20%，就能超過200億元。

不過，在頭部上市酒企中，古井貢酒盈利能力并不強，2022年前三季度，公司在毛利率達76.4%的情況下，凈利率僅21.22%。

對比來看，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒和瀘州老窖2022年前三季度凈利率分別為53.14%、37.58%、34.28%、32.30%和47.19%。

而且，營收排在古井貢酒后面的舍得酒業、酒鬼酒、水井坊和口子窖的凈利率分別為26.26%、27.88%、27.98%和31.94%。

綜合來看，在前十上市白酒企業中，古井貢酒凈利率墊底。

長江商報記者發現，造成古井貢酒墊底的主要原因是，公司銷售費用畸高，2022年前三季度高達36.24億元，占總營收比例超過28%。

而同期，“茅五洋汾瀘”的銷售費用分別為24.06億元、58.80億元、25.43億元、30.55億元和20.12億元。

長江商報記者注意到，在上市白酒企業中，古井貢酒在營業收入排第六的情況下，銷售費用卻高居第二。

古井貢酒是一家安徽的酒企，其品牌也難以走出華中。

數據顯示，2017年至2021年及2022年上半年，古井貢酒華中地區的營收占比分別為89.98%、90.57%、89.53%、87.6%、85.23%和87.51%。

作為古井貢酒三大系列之一的“黃鶴樓”，其業績卻飽受爭議。

2016年4月，古井貢酒與武漢天龍投資集團有限公司（簡稱“天龍集團”）、自然人閻泓冶三方就收購武漢天龍黃鶴樓酒業有限公司（簡稱“黃鶴樓酒業”）51%股權的相關事項簽署了股權轉讓協議。

根據協議約定，古井貢酒以8.16億元價款，收購天龍集團所持有的黃鶴樓酒業36%的股權、閻泓冶所持有的黃鶴樓酒業15%的股權。

產品相似或存“同業競爭”

資料顯示，黃鶴樓酒是湖北省唯一的中國名酒，目前擁有武漢、咸寧、隨州三大基地，其中武漢基地黃鶴樓酒文化博覽園獲批國家AAA旅游景區，咸寧基地黃鶴樓森林美酒小鎮獲批國家AAAA景區。

根據協議，2017年至2021年，黃鶴樓酒業要分別完成營業收入8.05億元、10.06億元、13.08億元、17.01億元和20.41億元，均含稅。

2017年至2019年，黃鶴樓酒業分別實現營業收入8.06億元、10.07億元和13.1億元，連續三年“踩線達標”。然而，2020年，由于疫情影響，黃鶴樓酒業營業收入僅為5.83億元，同比下滑55.49%，達到業績承諾的34.29%。

不過，古井貢酒更改了業績承諾，2020年不作為黃鶴樓酒業經營指標考核年度，順延至2021年作為第四個考核年度。

2021年，黃鶴樓酒業營業收入達17.07億元，超過承諾書約645萬元，完成率達100.38%，又一次精準踩線達標。與2020年相比，黃鶴樓酒業2021年營業收入增長了近兩倍。

黃鶴樓酒業第五個考核年度，也就是2022年的營業收入要達到20.41億元，同比增幅為20%。而古井貢酒2022年半年報顯示，黃鶴樓酒業營業收入為6.31億元（不含稅），同比增長8.53%，增幅驟降，公司又需要創造“奇跡”才能完成目標。

需要關注的是，黃鶴樓酒品牌眾多，但目前市場上尚未出現一款爆款產品。

2022年7月底，黃鶴樓酒業推出了黃鶴樓酒·樓20，建議零售價699元/瓶，屬于中高端白酒。

有意思的是，古井貢酒的古20為公司的核心產品，黃鶴樓酒業的樓20在品牌名稱上十分相似，而且售價也重合。

有業內人士向長江商報記者表示，古井貢酒的重點銷售區域集中在華中地區，這和黃鶴樓酒業一致，而且在品牌定位上也高度重合，存在“同業競爭”之嫌。

需要關注的是，長江商報記者在黃鶴樓酒業官網看到，公司產品展區中有一款酒名為“武漢船機特供”，該款酒零售價為488元/瓶。

資料顯示，武漢船機為中國船舶武漢船用機械有限責任公司簡稱，公司隸屬于中國船舶重工集團公司的大型、成套、非標裝備制造企業，也是國內規模最大、實力最強的船用特輔機專業生產廠家。

實際上，早在2013年12月，國家食品藥品監督管理總局曾下發通知，要求酒類企業不準生產標注有“特供”“專供”“專用”“特制”“特需”等字樣的白酒。

2021年年底，國家市場監管總局就《白酒生產許可審查細則（征求意見稿）》向社會公開征求意見。征求意見稿規定，“白酒標簽不得標注‘特供’‘專供’‘專用’‘特制’‘特需’等字樣。”

一位白酒行業業內人士向長江商報記者表示，酒企為了抬高自身價值，有意創造“身份差異”，利用“特供”“專供”等字樣，用來欺詐、損害企業和消費者利益，“‘武漢船機特供’不管是否還在銷售，但特意公開展示也起到了不良引導影響”。